머니레터, 뉴스레터

💰기업이 잘 나가도 내 주식은 그대로였던 이유

2025년 7월 23일 (수)

코스피 3,169.94 ▼ 40.87 (-1.27%)

원-달러 환율 1,387.40 ▲ 4.10 (+0.30%)

직전 거래일 오후 3시 30분 기준

어피티 머니레터 7살을 기념해 준비한 ‘머니레터 완정 정복’ 매뉴얼. 머니레터를 읽는 꿀팁부터 나만의 노하우를 전파하는 이벤트까지 마련되어 있으니 꼭 확인해 주세요. 🩷

⏰ 오늘의 머니레터 세 줄 요약

6·27 부동산대책 이후 한 달, 현재 상황을 짚어봤어요
국내 상장 ETF 종목 수가 1천 개를 돌파한 가운데, 최근 ETF 트렌드를 분석했어요
굿바이 코리아 디스카운트: 카카오가 잘나가도 내 투자 수익은 그대로였던 이유

📆 일정

플렉시블 디스플레이를 제조 및 판매하는 도우인시스가 코스닥에 새로 상장해요.
23일 오늘까지 케이에이치아이그룹 계열 중견 조선사인 대한조선의 코스피 공모주 청약이 있어요.
국내 증시에서 삼성바이오로직스, LG이노텍, LG씨엔에스, HD현대인프라코어, OCI, 유니드 등 주요 기업의 2분기 실적 발표가 있어요.
미국 증시에서 알파벳(구글), 테슬라, AT&T, IBM, 무디스 등 주요 기업의 2분기 실적 발표가 있어요.

🥔 핫이슈

25일(현지 시각) 구윤철 부총리 겸 기획재정부 장관과 여한구 통상교섭본부장이 미국 재무부 장관·무역대표부와 함께하는 ‘2+2 통상협의’를 진행해요.
민생회복 소비쿠폰 신청 첫날인 21일 총 697만5642명이 신청하고 1조2722억 원이 지급된 것으로 집계됐어요. 정부는 ‘현금깡’, ‘카드깡’ 등 부정 유통 행위에 대한 관리를 강화하겠다고 밝혔어요.

🌳 기후·환경

집중호우로 3,000대 넘는 차량이 침수되며 300억 가까운 손해가 났어요. 농작물 침수도 광범위하게 일어나 일부 채소, 과일 가격이 평년보다 오를 것으로 보여요.

📊 증시 UP&DOWN

22일 어제, 코스피는 장중 연고점을 찍었지만, 차익실현 매물과 8월 1일로 다가온 미국 상호관세 부과 시점에 대한 우려로 하락 마감했어요.
21일(현지 시각) 뉴욕 증시는 빅테크의 2분기 실적을 앞두고 기대감이 커지며 S&P500, 나스닥 지수가 최고치를 경신하며 마감했어요.
하루에 42% 폭등한 온라인 주택 거래 플랫폼 오픈도어 테크놀로지가 ‘밈 주식’화 되고 있어 투자 시 유의가 필요해요.

✨ 금융시장 동향

‘지니어스법’ 발효 이후, 이더리움이 올해 최고가를 기록했어요. 스테이블코인의 절반이 이더리움 네트워크에서 유통되고 있다는 점이 기대감을 높이고 있어요.
최근 원-달러 환율이 상승세로 돌아서자 투자자들이 차익실현에 나섰어요. 시중은행 달러예금 잔액은 급감했어요.

🍯 투자·재테크

벤처·혁신기업에 투자하는 공모펀드인 기업성장 집합투자기구(BDC)가 도입될 전망이에요. 개인투자자도 주식 거래를 하듯 상장된 펀드를 매수해 벤처기업에 투자할 수 있게 돼요.

👂 산업 뉴스

폭염에 높은 습도의 날씨가 지속되며 에어컨과 선풍기 등 냉방가전 판매가 급증하고 있어요. 에어컨은 고가이면서 매해 거래량이 달라져, 제조사와 양판업체의 한해 실적을 좌우하는 아이템이에요.
지난달 중국이 미국에 수출한 희토류 자석이 한 달 전보다 667% 급증했어요. 6월 미·중 무역합의 후 중국이 희토류 수출 통제를 해제한 영향이에요.
일자리를 찾아 해외로 떠난 고숙련 인력들을 다시 불러들이려고 그리스가 소득세 50% 감면 혜택을 마련했어요.
독일 기업들이 불황에 빠진 자국의 경제를 살리기 위해 3년간 약 6310억 유로(1019조 원)을 투자하겠다고 발표했어요.

💼 기업 소식

셀트리온이 2분기 역대 최대 실적을 기록한 가운데 연매출 5조 원 달성에 대한 기대가 커지고 있어요. 1000억 원 규모의 추가 자사주 매입을 발표하기도 했어요.
CJ올리브영이 외국인 관광객의 필수 방문코스가 되면서, 올해 상반기 오프라인 매장 외국인 매출 비율이 26.4%를 기록했어요.
삼성전자가 갤럭시Z폴드7·플립7의 국내 사전판매 물량이 104만 대를 기록해 역대 폴더블폰 판매 기록을 넘어섰다고 밝혔어요.

⚙️ 테크(Tech)

우리나라에서 가장 많이 쓰는 AI는 챗GPT, 오래 사용하는 AI는 ‘제타’인 것으로 나타났어요. 제타는 캐릭터화된 AI와 채팅을 나누는 서비스로 이용자 중 90% 이상이 10~20대예요.
미국 스타트업 오키드 헬스가 제공하는 ‘착상 전 유전자 검사’가 부유층을 중심으로 확산 중이에요. ‘축복받은 유전자’를 골라 인공수정을 하는 건데, ‘현대판 우생학’이 될 수 있다는 우려를 낳고 있어요.
xAI의 AI 챗봇 그록에 탑재된 AI 캐릭터 ‘애니’가 성 상품화 논란에 휩싸이며 비판받자, 머스크 테슬라 CEO는 아동 친화적인 ‘베이비 그록’을 만들겠다고 밝혔어요.

부동산

가격도 거래량도 전세 물량도

동시에 줄어들었어요

글, 정인

6·27 부동산대책 한 달, 규제 효과 있었어요

지난 6월 서울 아파트 가격 급등에 대응해 나온 6·27 가계부채 관리방안 전격 시행 이후 부동산 시장은 집값 상승률과 거래량 모두 둔화된 상태예요. 일단은 강력한 규제가 효과를 나타냈다는 평가예요. 특히 강남 3구와 마포, 용산 등 한강벨트를 중심으로 최고가 거래가 74% 줄었고, 수도권 아파트 중위가격도 6억6000만 원에서 5억5000만 원으로 하락했어요. 규제 일주일 후인 7월 첫째 주에는 주택담보대출 신청액 증가폭은 물론 신용대출 잔액도 증가폭이 급감했어요.

전셋집 구하기 어려워졌어요

6·27 대책에는 전세대출 규제도 포함돼 있었어요. 지난 21일 월요일부터 주택도시보증공사(HUG)를 포함한 전국 보증보험의 전세대출 보증비율이 기존 90%에서 80%로 내려갔어요. 은행은 보증보험에서 보증해 주는 비율만큼 대출을 내주기 때문에 사실상 은행 대출 한도 규제라고 볼 수 있어요. 규제가 시행되며 ‘갭투자’가 어려워지고, 계약갱신청구권을 사용하는 임차인이 증가하기도 해서 시장에 풀린 전세 매물은 급감했어요. 여기에 하반기 아파트 입주 물량도 적어 한동안 전세 매물은 부족하고 전세가는 오르는 분위기가 지속될 전망이에요.

‘전세의 월세화’ 가속은 숙제를 주네요

전세대출은 여러모로 부동산 시장을 왜곡시킨다는 비판을 들어왔어요. 정책적으로 더는 전세시장 확대 의지가 보이지 않고, 실제 임대차 시장에서도 월세가 훨씬 매력적인 상품이 됐어요. 다만 충분한 월세 물량과 공공임대주택 공급 없이 전세의 월세화가 이뤄질 경우 무주택 서민들의 주거 불안이 커질 수 있어요. 규제로 당장 집값 급등을 멈춰두긴 했지만, 예상되는 불안을 잠재울 장기적인 정책 설계가 절실한 시점이에요.

정인 한마디

🦺 서울·수도권과 지방 부동산 사이 양극화는 이미 익숙한 문제가 되었어요. 전국 아파트 전세가격을 비교하면, 매매가 기준 지역별 상위 20% 아파트의 전세가 차이가 서울-지방 사이 4배까지 벌어질 정도죠. 그런데 최근 서울과 수도권 사이에서도 양극화 현상이 나타나고 있어요. 대형 건설사가 세운 브랜드 아파트 분양에서도 서울에서는 대규모 청약이 흥행하는 반면 수도권에서는 입지에 따라 미달 위기를 겪는 곳이 나왔거든요. 김포와 용인이 특히 저조한 분위기예요.

생활금융

요즘 ETF 트렌드는 어떨까?

글, JYP

이제는 ‘ETF 1천 시대’예요

2002년 첫 ETF가 상장된 지 23년 만에, 국내 ETF 상장 종목 수가 1,000개를 넘겼어요. 순자산 규모도 221조 원을 돌파하며 3년 만에 3배 가까이 성장했어요. ETF란 ‘Exchange Traded Fund’, 말 그대로 주식처럼 거래되는 펀드예요. 여러 종목에 분산 투자해 개별 종목에 쏠리는 리스크를 줄일 수 있고(펀드의 성격), 증권시장에서 언제든 매매가 가능해 거래 편의성도 높아요(주식의 성격). 최근에는 노후 대비를 위한 연금계좌에서도 ETF를 통해 자금을 굴리는 방식이 주목받고 있어요.

요즘 ETF 트렌드는 어떨까요?

국내에 상장된 ETF 1,002개 중 패시브형(지수를 그대로 추종) ETF가 73.3%로 가장 많았어요. 투자 대상으로 보면, 국내 주식형(38%)이 가장 많고, 이어 해외 주식형(31.4%), 국내 채권형, 해외 채권형 순이에요. 아직은 국내 자산 중심의 소극적인 투자 방식이 메이저라는 뜻이죠. 최근에는 커버드콜·버퍼형·프로텍티브풋 전략을 활용한 구조화 ETF도 새롭게 등장하고 있어요. ETF가 담고 있는 기초자산의 상승분을 따라가면서도, 다양한 기법으로 하락 손실을 방어해 중수익·중위험을 추구하는 게 최근 신상 ETF의 특징이에요.

자산운용사 간 경쟁도 치열해요

ETF는 자산운용사에서 만드는데요, 현재 ETF 시장 점유율 1, 2위는 삼성자산운용(KODEX)과 미래에셋자산운용(TIGER)이 꽉 잡고 있어요. 그 뒤를 잇는 3위 자리는 KB자산운용(RISE)과 한국투자신탁운용(ACE)이 순위 다툼을 벌이는 중이고요. 최근에는 신상 ETF를 너도나도 내놓고, 투자자로부터 받는 보수를 인하하며 치열하게 경쟁하는 중이에요. 투자자 입장에선 선택의 폭도 넓어지고, 혜택도 많아지는 셈이죠.

JYP 한마디

📈 ETF를 고를 땐 마트에서 식품 라벨을 꼼꼼히 살펴보듯, 각 자산운용사 홈페이지에 들어가 ETF 상세페이지를 꼭 확인해 보는 게 좋아요. 비슷한 상품처럼 보여도 실제 담긴 종목 구성이나 비중, 운용 전략은 제각각이거든요. 예를 들어 최근에 인기를 끌었던 ‘KODEX 200ex TOP’의 경우, SK하이닉스는 담고, 삼성전자는 제외한 코스피 추종 ETF로 유명세를 탔어요.

굿바이 코리아 디스카운트

카카오가 잘나가도

내 투자 수익은 그대로였던 이유

글, 이경연

📌 필진 소개: 안녕하세요. 대신증권 리서치센터에서 지속가능투자와 ESG를 담당하고 있는 애널리스트 이경연입니다. 첫 직장 기획재정부에서 정책 리서치를 하고, 한국 국채를 발행하는 부서에서 외국인 투자자를 만나면서 시장을 보는 시야를 넓혔어요. 정책과 제도, 시장과 투자자의 시선을 모두 경험한 덕분에, 요즘엔 특히 기업지배구조와 제도 변화에 관심을 두고 있어요. 멀게만 느껴지는 제도 변화가 어떻게 내 주식 수익률로 이어지는지, 그 연결고리를 쉽게 풀어내고 싶습니다. 똑똑한 주주로 함께 성장해요.

처음엔 카카오가 잘되면 나도 같이 좋아질 줄 알았어요. 늦잠 자서 급할 땐 카카오T로 택시를 부르고, 밥값은 카카오페이로 더치페이하고, 배민 결제도 자연스럽게 카카오뱅크에서 이체했죠. ‘내가 이렇게나 열심히 쓰고, 내 친구도 쓰고, 우리 가족도 쓰고, 거의 전 국민이 쓰는 서비스인데 이 회사가 클수록 내 주식도 당연히 오르겠지.’ 왠지 모르게 믿음이 갔어요.

그러던 어느 날, 카카오의 자회사인 카카오페이가 상장한다는 뉴스가 들렸죠. ‘오! 역시 잘되나 보다! 회사가 크긴 크구나.’ 싶은 마음에, 망설임 없이 카카오 주식을 추가로 매수했죠. 그런데 웬걸. 제가 산 뒤로, 카카오 주가는 계속 내려가기만 했어요. 도대체 왜?

자회사를 상장할 때마다 하락하는 카카오 주가 (자료: Quantiwise)

카카오가 잘될 때, 왜 나는 소외됐을까?
카카오페이, 카카오뱅크, 카카오게임즈. 모두 ‘카카오’라는 나무에서 뻗어 나온 가지들이에요. 그런데 어느 순간부터 이 가지들이 잘 자란다 싶더니, 하나둘씩 ‘따로’ 상장되기 시작했어요. 처음엔 축하할 일이었어요.

하지만 주가를 보니 이야기가 달랐어요. 카카오페이, 카카오뱅크, 카카오게임즈가 상장할 때마다 카카오라는 나무는 흔들리기 시작했거든요. 왜일까요? 여기엔 ‘물적분할’이라는 구조가 있어요.

물적분할이란 쉽게 말해, 카카오라는 부모 회사가 자회사를 100% 소유한 채로 떼어내고, 그 자회사를 따로 상장시키는 방식이에요. 이런 방식에서는 우리가 갖고 있는 건 여전히 ‘부모’인 카카오의 주식이에요. 그런데 새로 상장된 ‘자식’의 주식은 우리가 아니라, 전혀 다른 새로운 투자자들이 가져가요. 이때 생기는 문제가 하나 있어요. 바로 ‘이해 상충(Conflict of interest)’이에요.

카카오라는 회사가 자회사의 지분을 100% 소유하고 있을 때, 지배주주는 여전히 그 자회사에 대한 경영권을 쥐고 있어요. 이익도 연결재무제표를 통해 어느 정도 반영돼요. 하지만 일반주주는 달라요. 내가 투자한 카카오는 유망한 자회사를 떼어냈고, 자회사 주식은 남에게 팔아버렸어요. 그러니 카카오의 몸값이 빠지고, 당연히 내 주식 가치도 빠지죠. 같은 회사인데, 누구는 손해를 보고, 누구는 거의 손실이 없어요.

여기서 바로 일반주주와 지배주주(회사의 실질적인 경영 통제권을 지닌 대주주) 사이의 이해 상충이 발생하는 거예요. 그런데 일반 투자자인 우리는 이런 구조를 사전에 알 수도, 막을 수도 없어요.

그 결과, ‘카카오가 잘되는데 왜 내 주식은 떨어지는 거지?’라는 질문이, ‘이 회사의 의사결정에 주주로서 나의 권리가 고려되긴 하는 건가?’ 하는 더 근본적인 의문으로 이어지게 되는 거죠.

나도 투자했는데, 왜 내 의견은 듣지 않죠?
물적분할은 법적으로 문제가 없어요. 자회사를 떼어내 상장하는 것도 우리나라 상법 안에서 합법이에요. 문제는 그 과정이 투명하게 공개되지 않는다는 점이에요. 일반주주는 철저하게 소외될 수밖에 없는 구조예요.

우리가 회사에 투자하는 이유는 투자금으로 회사가 사업을 키우고, 수익을 내서, 회사와 주주가 함께 잘되기 위한 거였어요. 그런데 경험상 기업의 중요한 의사결정이 이루어질 때, 우리 같은 주주는 아무 설명도 듣지 못하고 아무런 의견도 내지 못하는 경우가 더 많아요. 그것이 마치 당연한 것처럼 굳어지기까지 했죠.

이런 일이 반복되면, 떠오르는 단어가 있어요. 바로, ‘지배구조(Governance)’입니다. 지배구조란 그 회사에서 누가, 어떻게, 무엇을 결정할지 정해 놓은 룰(Rule)이에요. 그런데 우리나라 많은 기업은 이 룰을 ‘오너(Owner) 중심’으로 운영하고 있어요. ‘오너 중심’이란 말은 이렇게 생각해 보면 쉬워요.

나는 돈을 낸 사람이고, 오너는 회사를 처음 세운 사람이에요. 그런데 회사는 그 오너가 정한 방식대로만 굴러가고, 우리는 손님처럼 구석에 서 있는 느낌이죠. 나도 돈을 내고 투자를 했는데, 그 회사의 중요한 결정은 늘 ‘주인’의 뜻대로만 흘러가요. 심지어 그 결정이 내 손해로 이어질 수 있는데도 말이죠. 이게 바로 한국식 지배구조의 오래된 문제이고, 투자자로서 우리가 느끼는 불편한 지점입니다.

국회는 상법 개정안으로 기존의 룰을 바꾸고자 해요

카카오의 물적분할과 자회사 상장은 우리에게 많은 걸 알려줬어요.

‘내가 투자한 회사가 돈을 벌어도, 그 열매는 내가 못 가져갈 수도 있구나.’
‘기업의 결정은 주주인 나와는 상관없이 이루어질 수도 있구나.’
‘아… 이게 바로 지배구조 문제라는 거구나.’

그 깨달음이 모이고 쌓여, 지금 국회에서 제도 개선을 논의하고 있어요. 상법 개정안에는 이런 내용들이 담겨 있어요.

소액주주의 목소리가 회사 안에 닿을 수 있도록 이사회를 더 독립적으로 구성하고
감시 역할을 제대로 하기 위해 감사위원은 별도로 선출하고
이사회는 회사를 운영하는 의사결정에서 회사뿐 아니라 동시에 주주의 이익도 책임지는 존재가 되도록 하는 것

한마디로 말하자면, ‘투자자도 회사의 구성원’이라는 원칙을 제도적으로 보장하자는 거예요.

“내가 투자한 회사가 잘되면, 나도 그만큼의 수익을 함께 누릴 수 있을까?”라는 단순한 질문에, 앞으로는 이렇게 말할 수 있길 바라요. “네, 그럴 수 있도록 제도가 바뀌고 있어요.”

우리같은 개인 투자자들이 투자한 회사의 자회사에 관여할 수 없는 건 우리나라 주식시장 전반에 퍼져 있는 지배구조의 고질적인 문제였어요. 그래서 사람들은 말했죠. ‘대한민국의 주식은 싸다.’ 주주의 권리를 가볍게 여기는 구조가 주가에 반영되어, 실제 기업의 이익이나 가치에 비해 낮게 평가되고 있다는 거예요. 이게 바로 우리가 이번 연재를 통해 이야기할, ‘코리아 디스카운트(Korea Discount)’의 실체입니다.

다음 편에서는 이제 막 제도 개선을 앞둔 상황에서 한국 주식이 왜 저평가되는지 구체적으로 알아볼 거예요. ‘저렴하니까 산다’가 아니라, ‘왜 저렴한지를 이해하고 산다’로 한 걸음 함께 나아가 보아요.

독자 피드백

📍 어피티 경제사전 연기금 도시락 비유 너무 좋았어요! 팀어피티 짱~! (동구루미 님)

📍 휴머노이드 칼럼을 보며 ‘후궁공략’이라는 웹툰이 생각났어요. 칼럼에서 다룬 주제와 유사한 주제를 다루고 있거든요. 명작이니 다들 한 번쯤 감상해보셨으면 좋겠습니다! (봄낮달 님)

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