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#마이너스통장 #경영권분쟁 #GRWM재무제표
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⏳ 머니레터 줄거리
• 돈 miss it #마이너스통장 #경영권분쟁 #엔씨소프트
• GRWM 재무제표 #현금흐름표 #자유현금흐름
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시중 은행들이 마이너스통장 한도를 축소하고 있습니다. 가계대출을 관리해야 한다는 게 주된 이유예요. 지난해부터 주식시장이 뜨거워지면서 레버리지를 일으켜(신용으로 대출을 일으켜) 투자하는 사람들이 많아졌죠. 이런 분위기를 위험하다고 판단한 금융 당국이 규제 강화에 나섰습니다. 작년 말부터 금융회사의 대출을 조이기 시작했어요.
마이너스통장의 정식 이름은 신용한도대출입니다. 단순히 잔고보다 더 사용할 수 있는 통장이 아니라, 신용대출의 일종이라는 뜻이죠. 그래서 마이너스통장에도 대출 만기가 존재합니다. 은행의 이번 마이너스통장 한도 축소는 ‘마이너스통장을 일정 수준 이상 사용하지 않을 경우에 대출 가능 총액을 줄인다’라는 뜻이에요. 앞으로는 쓰지 않는 마이너스통장은 조금씩 정리가 필요하겠네요.
📍 마이너스통장을 사용하는 사람들은 비상시를 대비해 대출 한도를 유지하려고 합니다. 반면 금융당국의 권고를 받는 은행들은 고객의 대출 한도만큼 충당금을 확보해야 하기 때문에 비용이 들어요. 결국 가계대출 관리뿐만 아니라, 은행의 수익성 관점에서도 마이너스통장은 한도를 축소하는 방향으로 움직일 것 같은데요. 대출 한도를 유지하기 위해 임시방편으로 불필요한 대출을 받는 부작용도 나타나고 있다고 하네요.
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경영권 분쟁은 기업의 주가를 들썩이게 합니다. 경영권을 확보하려면 해당 주식을 조금이라도 대주주가 더 많이 갖고 있어야겠죠. 공격적으로 주식을 사들일 거라는 기대감이 생깁니다. 공급은 그대로인데 수요가 커지면서 가격이 급등하겠죠. 금호석유 ‘ 조카의 난’, 한진칼 ‘ 남매의 난’, 롯데 ‘ 형제의 난’ 등 세간의 이슈가 된 경영권 분쟁에서도 각 기업의 주가는 크게 오르곤 했습니다.
올해 주주총회를 기점으로 갈등이 소멸된 곳이 있습니다. 금호석유와 한진칼이 그 주인공이에요. 금호석유 ‘조카의 난’은 고(故) 박정구 금호그룹 회장의 막내아들 박철완 금호석유 상무와 그의 ‘삼촌’ 박찬구 금호석유 회장 간의 갈등이었습니다. 결과는 삼촌의 압승. 박철완 상무는 해임됐습니다. 한진칼 ‘남매의 난’은 조현아 전 대한항공 부사장과 조원태 한진그룹 회장의 갈등이었는데, 조현아 등 3자 연합(KCGI·반도건설·조현아)이 해체되면서 마무리됐어요.
📍경영권 분쟁이 해소되면 경영권 분쟁으로‘만’ 오른 주가는 제자리로 돌아갈 수밖에 없습니다. 어제(5일), 한진칼 주가는 장 초반부터 크게 하락해 5만 원대로 내려앉았습니다. 경영권 분쟁이 한창이던 작년, 10만 원을 넘어섰던 주식인데 반 토막이 돼버렸어요. 반면 금호석유는 갈등 소멸에도 주가가 탄탄하게 받쳐주는 모습입니다. 작년 4분기 최대 실적을 거두며 잘 나가는 상황이거든요.
by JYP
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MLB와 KBO가 개막하면서 각종 모바일 야구 게임이 출시되고 있습니다. 엔씨소프트도 모바일 신작 야구 게임으로 <프로야구 H3>를 내놓았어요. 플레이어가 직접 구단주가 되어 야구팀을 운영하는 방식인데, 잠재력을 보유한 선수를 발굴하는 ‘스카우터’와 ‘콜업’ 시스템, 선수 가치를 평가받을 수 있는 ‘이적시장’ 등의 요소로 게임의 차별화를 뒀어요. 신작 출시를 앞둔 엔씨소프트의 주가는 최근 들어 암울한 모습입니다. 게임 업계에서 연달아 발생하고 있는 ‘ 확률 논란’에 이어, 엔씨소프트의 매출 중 대부분을 차지하는 <리니지M>에서 불매운동이 벌어지고 있거든요. 지난 2월까지만 해도 100만 원까지 올라섰던 주가는 한 달 만에 20% 넘게 하락했습니다. 📍증권가에서도 엔씨소프트의 목표 주가를 내리는 중이지만, 과한 조정이라는 의견도 있습니다. 실제로 외국인 투자자들은 주가가 떨어진 지금 엔씨소프트 주식을 사들이고 있어요. 과연 신작 게임이 엔씨소프트의 주가에 다시 불을 지필지 잘 지켜봐야겠습니다.
by 효라클
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복습합시다!
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현금흐름표에서 영업활동 현금흐름, 투자활동 현금흐름, 재무활동 현금흐름으로 구분한다.
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영업활동 현금흐름이 플러스(+), 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름은 마이너스(-)일 때, 기업이 양호한 현금흐름을 나타낸다.
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기업이 영업활동으로 돈을 벌고(흑자), 성장을 위해 투자하고(적자), 벌어온 돈으로 부채를 갚거나 배당을 나눠야(적자) 정상적이라고 볼 수 있다. 그렇지 않은 기업이라면 투자할 때 피하는 게 좋다.
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현금흐름표에는 PCR(시가총액/영업활동 현금흐름), PFCR(시가총액/자유현금흐름), 배당여부와 배당수익률, 배당성향과 같은 지표들이 숨어 있다.
지난 시간에는 재무제표 3대 지표인 현금흐름표를 자세히 살펴봤습니다. ‘수익과 현금은 다르다’라는 사실을 짚은 뒤, 영업활동 현금흐름, 투자활동 현금흐름, 재무활동 현금흐름 세 가지를 어떻게 읽어야 하는지 알려드렸죠.
오늘은 워런 버핏이 현금흐름표에서 어떤 지표를 가장 중요하게 여겼는지, 그 지표를 어떻게 투자에 활용했는지 이야기해보겠습니다.
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기업의 가치를 평가하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 일반적으로 현금흐름할인법, 순자산가치평가법, 상대가치평가법, 옵션가치평가법 등이 사용돼요.
그중에 현금흐름 할인법(Discounted Cash Flow, DCF)은 이론적으로 가장 완벽하다는 평가를 받습니다. 현금흐름 할인법은 회사의 미래 현금흐름을 예측하고, 이를 적절한 할인율로 나누어 현재가치를 구하는 방식입니다.
현금흐름 할인법에서는 ‘기업이 영업을 통해 벌어들이는 영업활동 현금흐름’에서 ‘설비투자 비용’을 뺍니다. 생산시설 등 설비를 유지하고, 새 기계로 업그레이드해야 기업이 경쟁력 있게 사업을 해나갈 수 있거든요.
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현금흐름 할인법과 마찬가지로 자유현금흐름(Free Cash Flow, FCF)를 구할 때도 설비 투자액을 뺍니다.
FCF는 기업이 사업으로 벌어들인 현금 가운데 영업비용, 설비 투자액, 세금 등을 제외하고 남는 현금을 뜻해요. FCF가 플러스인 기업은 빚도 잘 갚을 수 있고, 주주에게 배당을 줄 수도 있고, 좋은 회사를 살 만큼 여유가 있습니다.
버핏은 FCF를 ‘주주가 벌어들이는 진정한 수익(주주수익, Owner Earning)’이라고 부를 정도로 좋아했는데요. FCF도 기업가치를 평가하는 데 활용할 수 있습니다.
기업의 시가총액을 FCF로 나누면 ‘PFCR’이 나옵니다. PFCR은 PER처럼 이번 분기의 현금흐름 대비 주가가 어느 정도인지(높은지, 적정한지, 낮은지) 확인하는 데 중요한 지표가 돼요.
PFCR = 시가총액 / 자유현금흐름(영업활동 현금흐름 – 설비투자)
PFCR이 낮은 주식은 현재 저평가돼있다고 보곤 합니다. 반대로 높으면 고평가됐다고 볼 수 있어요. 저평가돼있는 주식은 앞으로 제 가치에 맞게 가격이 오를 수 있으니, 투자했을 때 좋은 수익률을 낼 가능성도 크겠죠?
PFCR이 낮은 주식에 투자하면 초과수익을 가져다준다는 건 논문으로도 나와 있습니다. 이 논문에서는 현금흐름과 관련된 지표가 기존 지표(PER 등)보다 더 우수하다고 말하기도 해요.
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자, 이번엔 저PFCR 주식에 투자하는 방법을 시뮬레이션을 통해 검증해보겠습니다. 한국에서 PFCR가 낮은 기업의 주식 수익률은 어느 정도인지 확인해볼게요.
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① 분기 보고서를 통해 재무제표가 나오는 달 말일에 PFCR의 순위를 매기고, 평균 순위가 가장 낮은 20개 기업의 주식을 매수합니다.
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② ①에서 매수한 주식을 다음 분기 재무제표가 나오는 달 말일에 매도합니다. 그런 다음 다시 PFCR이 낮은 기업을 찾아 매수해 갈아타는 과정을 14년간 반복했습니다.
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③ 14년 동안 이 전략으로 투자했을 때, 아래와 같은 성과가 나왔습니다.
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한국에서도 PFCR가 낮은 기업이 높은 수익률을 나타냈어요. 자유현금흐름 대비 저평가된 기업은 돈을 벌었다는 걸 위의 표에서 확인할 수 있습니다.
아래는 2021년 3월 31일 종가 기준, PFCR이 낮은 한국 기업 20곳 리스트입니다.
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✅ 체크포인트
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워런 버핏은 자유현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 중요한 지표로 생각했다.
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기업의 시가총액을 FCF로 나누면 ‘PFCR’이 나온다.
PFCR = 시가총액 / 자유현금흐름(영업활동 현금흐름 – 설비투자)
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한국 주식시장에서 시뮬레이션을 한 결과, PFCR가 낮은 기업이 높은 수익률을 나타냈다. 자유현금흐름 대비 저평가된 기업에 투자했을 때, 돈을 벌었다는 결론을 도출할 수 있다.
지난 2004년, 워런 버핏은 주주총회장에서 한국에 1억 달러를 투자했다고 공개한 적이 있습니다. 어떻게 버핏이 잘 알지도 못했던 우리나라 기업에 투자했던 걸까요? 네, 맞습니다. 버핏은 재무제표를 보고 자신의 전략에 부합한 한국 기업을 찾아낸 거예요.
다음 시간에는 버핏이 투자의 관점에서 국내 기업을 어떻게 바라봤는지 자세하게 이야기해보겠습니다.
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👀 잠깐, 중요한 공지가 있어요
주식시장이 뜨거워지면서, 음지에 있던 이들도 재빠르게 움직이고 있습니다. 불법 주식리딩방을 이용해 투자자에게 큰 피해를 남기는 사례가 늘고 있어요.
어피티도 피해 기업 중 하나로, 법적 대응을 준비 중입니다. 어피티 사칭 계정이 지금 이 순간에도 어피티 구독자분들을 노리는 중이죠.
어피티와 화난사람들은 여러분이 겪은 주식리딩방 피해유형 통계를 내려고 합니다.
또한 공동소송 플랫폼 화난사람들에서 주식리딩방 피해자들을 위한 프로젝트를 담당하시는 정민규 변호사님이 5월 중 어피티 독자분들께 피해 유형별 대처법을 안내해드릴 예정입니다.
사례 조사를 위해 피해를 겪은 사례가 있다면 아래 버튼을 눌러 제보해주세요.
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🖍 오늘의 필진
JYP: 어피티 대표입니다. 금융맹에서 금융덕후로 승화한 타입입니다. 내 돈을 지키는 것과 돈을 벌 수 있는 가능성에 투자하는 데 관심이 많습니다.
정인: 미디어 커뮤니케이션에 뼈를 묻을 줄 알았다가 우연히 경제정보로 먹고 살기 시작, 결국 경제미디어에 정착했습니다. 경험하는 경제, 함께 하는 미디어를 지향합니다.
효라클: 필수 주식 지침서 <오늘의 주식>의 저자입니다. 유튜브 채널 효라클도 운영하고 있으니 주식에 대해 더 많은 것을 알고 싶다면 방문해주세요.
강환국: 계량투자 전략을 주로 연구하고 있으며 <할 수 있다! 퀀트투자>와 <가상화폐 투자 마법공식>의 저자입니다. 요즘은 주로 유튜브 ‘할 수 있다! 알고투자(할투)’에서 활동하고 있습니다. |
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