머니레터에 응원과 고마움을 표현해주시는 독자분들께 깊이 감사드려요. 학업과 업무, 투자에 실질적인 도움이 되었다는 이야기, 또 매일 아침 세상의 흐름을 파악하는 데 함께하고 있다는 말씀을 들을 때마다 큰 보람을 느낀답니다. 보내주신 따뜻한 마음에 일일이 인사드리지 못해 아쉬운 마음과 늘 감사한 마음을 함께 전합니다. 💓

1. 경제뉴스 브리핑에서 주요 소식을 한눈에 살펴보세요
2. 우리나라 경제가 중동 상황에 유독 영향받는 이유를 분석했어요
3. K-뷰티 투자 가이드: 화장품 투자, 3가지 조건을 눈여겨봐요

• 해외 송금 핀테크 전문 업체 한패스가 코스닥 시장에 상장해요.

• 트럼프 대통령이 이란과 생산적인 대화를 나눴다며, 이란 발전소에 대한 공격을 5일간 보류하기로 했어요. 종전 기대감에 23일(현지 시각) 국제 유가가 10% 넘게 급락했어요.
• 검찰이 4대 정유사와 한국석유협회를 공정거래법 위반 혐의로 압수수색 했어요. 최근 사례 외에도 과거 유가 변동성이 컸던 시기의 담합 여부까지 들여다볼 계획이에요.

• 23일(현지 시각) 미국 증시는 트럼프 대통령이 이란에 대한 군사 공격을 보류하겠다고 밝히자 투자 심리가 회복되며 3대 지수 모두 상승했어요.
• 어제 코스피는 미국 증시 영향을 받아 상승 출발한 외국인의 매도세로 인해 한때 하락 전환하기도 했으나, 개인의 매수세가 이어지며 2.74% 상승 마감했어요. 신주 발행을 통한 미국 증시 주식예탁증서(ADR) 상장을 발표한 SK하이닉스는 5.68% 급등했어요. 

• 미국 사모대출 시장의 신용 리스크 우려가 커지는 가운데, 대형 운용사인 아폴로 글로벌 매니지먼트가 일부 펀드에 대한 환매 요청을 전부 수용할 수 없다고 밝혔어요.
• 국내 은행들이 반도체 업황 호조와 방산, 조선 투자 확대에 맞춰 대기업 대출을 늘리고 있어요. 가계대출 규제가 강화되면서 기업 금융에 집중하는 모습이에요.

• 엔비디아 GTC에서 차세대 기술로 지목한 광통신 관련 기업들의 주가가 상승세예요. 광통신 시스템 부품 기업 ‘우리로’는 어제까지 4거래일 연속 상한가를 기록했어요.
• 올해 들어 코스닥 시총 1위가 다섯 차례나 바뀌었어요. 순환매 장세 속에서 바이오 업종이 다시 주목받고 있어요.
• 원-달러 환율이 크게 오르면서, 환노출 여부에 따라 ETF 수익률 격차가 커지고 있어요.

• 트럼프 대통령이 EU에 둘 사이의 무역합의를 수정하고 싶다면 미국산 LNG 구매에 대한 특혜를 잃을 각오를 하라고 경고했어요. 중동 분쟁으로 수급이 어려운 LNG를 외교적 카드로 활용하고 있어요. 
• 애플이 하반기에 처음으로 폴더블 아이폰을 선보일 예정인 가운데, 관련 수혜주로 꼽히는 기업들이 관심받아요. 증권가에서는 소부장(소재·부품·장비) 기업들을 주목하고 있어요.
• 지난해 신용카드 신규 발급 증가율이 0.9%에 그치며 성장세가 둔화했어요. 이른바 혜택이 ‘뛰어나게’ 좋은 카드가 사라지고 혜택이 ‘괜찮은’ 간편결제 서비스가 성장한 결과예요.

• 현대차가 미국에서 유아 사망사고가 발생한 팰리세이드의 국내 판매 중단 및 리콜 조치를 시행해요.
• LG그룹 주요 계열사들이 로봇 산업을 새로운 성장 동력으로 제시했어요. LG전자는 로봇의 관절인 ‘액추에이터’를 설계·생산해 로봇 제조사에 납품하는 사업을 시작해요.
• 하림이 홈플러스 익스프레스 인수 후보로 부상했어요. 풍부한 현금과 유통 사업 확장 전략을 바탕으로 인수에 나설 가능성이 제기돼요.

• 미국 국방부가 팔란티어의 AI시스템 ‘메이븐’을 군의 핵심 인프라로 채택할 예정이에요. 메이븐 시스템은 최근 대이란 군사작전에도 활용된 것으로 알려졌어요.

• 서울 아파트 매물이 올해 처음 8만 건을 넘어섰어요. 5월 다주택자 양도세 중과세 시행을 앞두고 매물이 더 나올 가능성이 높아요.

우리나라 경제가
중동 분쟁에 ‘더’ 흔들리는 이유 

글, 치타

중동 분쟁 장기화 우려로 아시아 증시 급락했어요 

지난 3월 23일 코스피는 6.49% 하락해 또다시 ‘검은 월요일’을 맞이했어요. 같은 날 일본 닛케이 지수와 대만 증시도 2~3% 이상 하락했는데, 세 나라 모두 중동산 에너지와 원자재 의존도가 높고, 에너지 자급률이 낮다는 공통점이 있어요. 공급망이 흔들리면 산업 전반에 걸쳐 영향을 받는 ‘제조업 중심국’들이죠. 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화될 경우 국내 제조업 생산비는 최대 11.8%까지 늘어날 수 있다는 분석도 있어요. 이런 점을 우려한 투자자들이 매물을 던지면서 주가를 끌어내린 거예요. 23일(현지 시각) 트럼프 대통령이 예고했던 이란 공격을 5일간 유예하자 24일 국내 증시도 일부 회복했지만, 협상의 실체가 확인될 때까지 변동성은 계속될 전망이에요.

나프타는 석유화학의 핵심이에요 

이번 중동사태로 공급 부족이 걱정되는 원자재 중 하나는 나프타예요. 나프타는 원유 정제 과정에서 추출되어 플라스틱, 섬유, 고무, 의약품 등에 사용돼요. ‘산업의 쌀’로 불릴 정도죠. 부족하면 자동차, 가전, 포장재, 조선 등 후방산업에도 문제가 생겨요. 국내 정유사도 나프타를 생산하지만, 45%가량을 해외 수입에 의존하고 있어요. 수입 물량의 54%가 호르무즈해협을 통과하고요. 지금 남은 분량은 2주분에 불과한 상황인데, 국내 석유화학 기업들은 수급 차질을 이유로 연이어 나프타 관련 공정을 중단하고 있어요. 정부는 이번 주 중 나프타 수출 제한 조치를 발표할 계획이지만, 애초 수출물량은 전체 생산량의 10%에 그쳐 수급을 안정시키기엔 부족한 상황이에요.

반도체는 헬륨 없이는 못 만들어요 

또 다른 핵심 산업 원자재는 헬륨으로, 반도체의 열을 식히거나 불순물을 제거하는 데 사용돼요. 천연가스(LNG) 추출 과정에서 얻어지는 부산물로, 카타르가 미국에 이은 생산 2위 국가예요. 지난해 우리나라는 헬륨 수입량의 64.7%를 카타르에서 수입했어요. 카타르는 이란의 공격으로 헬륨 공급 중단을 선언한 상황이고요. SK하이닉스는 6개월 치 재고를 보유하고 있다고 알려졌는데요, 전쟁이 장기화할 경우 반도체 생산에 차질이 생겨요. 헬륨의 가격이 오르고 귀해지면 반도체 기업은 HBM과 같은 비싼 칩에 자원을 집중하느라, 수익성 낮은 범용 메모리 칩의 생산을 줄이게 돼요. 그렇게 되면 스마트폰이나 노트북 등에 사용되는 메모리 칩의 가격이 상승해 전방위적인 제품 가격 인상을 부르는 ‘칩플레이션’이 심해질 수도 있어요.

치타 한마디

😵‍💫 연일 트럼프 대통령의 엇갈리는 메시지가 이어지고 있는 가운데, ‘대체 전쟁은 언제 끝나는 걸까?’ 하고 매일 묻는 요즘인데요. 힌트는 금리에 있다는 이야기가 있어요. 트럼프 대통령이 미국 10년 만기 국채 금리가 4.5%를 넘었을 때 물러서는 ‘TACO’를 발동한 작년 4월의 선례가 있었으니, 이번에도 그럴 거라는 시장의 ‘학습된 기대’가 있거든요. 미국 국채 금리가 상승하면 실물 경제에도 타격일 뿐 아니라, 막대한 부채를 끌어안고 있는 미국 정부 입장에서도 부담스러울 수밖에 없어요. 최후통첩을 날린 후 48시간이 지나지 않아 23일(현지 시각) 이란과 대화하고 있다고 밝힌 것도 미국 10년 만기 국채 금리가 4.4%를 넘어 4.5%에 다다른 시점이었어요.

화장품 투자, 3가지 조건을 눈여겨봐요

글, 박종대

• 지난 연재 보러가기

K-뷰티의 글로벌 모멘텀은 이제 시작이에요. 중국 시장의 한계를 절감하고 방향을 돌린 지 채 5년도 안 됐어요. K-뷰티는 일본에 안착하고, 태평양을 넘어 미국에서 성공한 후, 대서양을 건너 유럽, 지중해를 지나 중동, CIS(구소련 공화국 연합체)와 러시아까지 다다랐죠. 중동에서의 성공은 북아프리카로 이어지고 있고요. 남반구는 이제 막 문이 열리기 시작했어요. 멕시코와 브라질은 물론, 호주로 수출이 가파르게 증가하고 있어요. 세계 1위 인구를 자랑하는 인도에서는 아직 시작도 안 했고요.

우리나라 화장품 산업의 글로벌 모멘텀은 완전히 새로운 판이 열리는 구조적인 변화예요. 이런 변화는 시장이 온전히 이해하고 평가하기까지 시간이 필요합니다. 그 사이에 실적발표를 비롯해 다양한 뉴스와 이슈들이 있을 거예요. 하지만 아래 세 가지 조건이 흔들리지 않는다면, 그 모든 과정은 결국 큰 흐름 속의 작은 파동에 불과할 겁니다.

K-뷰티에 대한 세계적 수요가 줄어들지 않는다면 

첫째, 우리나라 화장품에 대한 수요는 우리가 생각하는 것보다 훨씬 커요. 세계적인 수요에 확신이 있다면 ODM 업체들의 생산 캐파는 중장기적으로 더욱 커져야 합니다. 우리나라는 세계적인 ‘중저가 기초, 색조 화장품’의 완벽하고 독보적인 생산기지니까요.

ODM 시장의 경쟁이 심화되는 것을 걱정하는 시선도 있는데요. 우려할 필요는 없어요. 어차피 독점으로 감당할 수 있는 수요가 아니기 때문에 경쟁을 통해 1등만 살아남기보다는 엎치락뒤치락 성장하는 구도로 갈 가능성이 높아요. 

일본과 미국은 물론, 최근엔 유럽과 중동, 중남미 등지로 화장품 수출이 빠르게 증가하고 있어요. 유럽에서는 영국과 폴란드, 중남미에서는 멕시코로의 수출이 두드러지고 있죠. 그 중심에는 벤더사인 실리콘투가 있고요. 현지에 영업법인과 물류센터를 세우고 화장품 수출을 이끌고 있어요.

유망한 인디 브랜드가 계속 등장한다면 

둘째, 화장품의 공급, 즉 유망한 인디 브랜드들도 우리가 생각하는 것보다 훨씬 많아요. ‘좋은 브랜드가 많은 건 알겠는데, 그다음은 뭘 기대할 수 있느냐?’고 의심하기도 하죠. 우리나라에는 코스알엑스, 조선미녀, 아누아, 스킨1004, 티르티르, 달바, 메디큐브 등 정말 좋은 브랜드들이 많아요. 

그간 국내 시장에서는 매출 1000억 원만 넘어가도 중저가 인디 브랜드는 더 이상 성장이 어렵다고 평가하고는 했어요. 중저가 브랜드는 로열티가 낮으며, 트렌드에 민감하고, 제품 하나가 히트 치면 금방 모방 제품도 많이 나오는데, 잇달아 히트 상품을 내놓기는 어렵기 때문이에요. 

하지만 지금은 시장이 글로벌로 확장되면서 기본적인 고객 규모가 달라졌어요. 중저가에서도 1조 원 브랜드를 기대할 수 있어요. 실제로 2025년 에이피알 매출은 1조5000억 원에 달했어요. 브랜드의 ‘피크아웃’(Peak out) 시기를 좀 더 길게 볼 필요가 있어요.

전 세계 소비자들의 K-뷰티에 대한 관심은 여전히 높아요. 혁신적인 제품과 도전적인 마케팅 역량으로 무장한 수많은 국내 인디 브랜드가 글로벌 화장품 산업을 이끌고 있어요.

최고의 제조 인프라가 사라지지 않는다면 

셋째, 한국은 세계 최대·최고의 화장품 제조 인프라 보유국이에요. 미국에는 중저가 기초에 대한 R&D와 설비가 없어요. 일본은 중저가 색조 분야에서 ODM 산업이 없고요. 우리나라에는 500명 이상 연구인력을 보유한 ODM 업체가 있어요. 최적의 ODM 생산을 위한 원부자재 인프라도 완벽해요. 한국은 원료부터 부자재, ODM 밸류체인상 기업들이 마치 하나의 팀처럼 완벽하게 세팅되어 있습니다.

한국 인디 브랜드는 늘 새로운 제형과 성분으로 된 신제품을 내놓고 있어요. 신선한 아이디어로 무장한 인재들은 그 원동력이에요. 일부 기업은 ‘코덕’들을 신입사원으로 뽑는 걸로 정평이 나 있어요. 학력도 보지 않죠. 화장품을 너무 좋아해 엄마한테 꾸중을 듣다가 화장품으로 돈을 버니 ‘덕업일치’ 그 자체죠. 누가 시키지 않아도 늘 연구하고 신제품을 고민해요.

치열한 고민을 통해 나온 아이디어를 다 받아주는 게 한국 ODM 업체들이에요. MOQ(Minimum Order Quantity, 최소 주문 수량)에 훨씬 못 미치는 3,000개, 심지어 1,000개도 생산이 가능해요. 식품이나 다른 양산 제조업에서는 불가능한 일이에요. 1등 업체가 그런 비효율적인 작업을 할 이유가 없지만, 우리 화장품 산업에서는 일상이에요. 이런 한국 ODM 업체들의 치열함과 자신감, 그리고 여유 때문에 다른 나라의 ODM 업체들과의 간극은 더 벌어지고 있죠. 

아울러 한국 ODM 업체들의 막대한 생산 캐파는 화장품의 높은 레버리지 효과를 극대화하는 요인이에요. 2024~25년 27건의 화장품 기업 M&A가 있었어요. 로레알은 닥터지를 인수했고, 마녀공장의 기업가치는 약 3700억 원으로 평가됐어요. 구다이글로벌은 티르티르, 서린컴퍼니에 이어 스킨푸드까지 브랜드 포트폴리오에 넣었죠. 이런 활발한 M&A는 K-뷰티 산업의 높은 투자 가치를 입증하는 것이며, 동시에 젊은 창업자들에게 동기부여가 되고 있어요.

<표> 2025년 주요 화장품 업체 M&A 사례

이 브랜드들의 피인수 가격을 보면 주가매출액비율(PSR)이 2~3배는 기본이에요. 그만큼 매출액 대비 높게 평가받는 것이죠. 그 이유는 화장품 브랜드 산업의 높은 레버리지 효과 때문이에요. 

화장품은 제품이 한 번 히트 치면 1년 사이에 매출이 몇백억 원도 증가하는데, 영업 권역이 아마존과 세계로 확장되면서 그 효과는 더 커졌어요. 폭발적인 수요를 감당할 수 있는 글로벌 최대 규모의 생산 캐파와 인프라가 우리나라에 있기 때문에 가능한 일이죠. 제조 설비 제약이 명확한 식품이나 패션 등 다른 소비재 산업에서는 찾아보기 어려운 일이에요.

지금까지 K-뷰티의 과거와 현재 그리고 글로벌 모멘텀을 겪으면서 나아갈 미래에 대해 살펴보았어요. 우리나라의 화장품 산업을 이해하고, 그 잠재력을 판단하는데 도움이 되었기를 바랍니다. 단기간의 수익보다는 넓게 길게 보면서 우리나라의 화장품 산업의 구조적인 성장에 동참할 마음이 들었다면, 위의 세 가지 조건이 중요한 기준이 되어줄 거예요.

💌 지금까지 <K-뷰티 투자 가이드>와 함께해 주셔서 감사합니다. 지난 연재는 어피티 홈페이지에서 모아 보실 수 있어요.

📍 미국과 이스라엘의 이란 침공으로 에너지 전쟁이 지속되고 있네요. 호르무즈 해협과 민간인들이 안전하길 바랄 뿐입니다. 그리고 JYP도 얼른 나으셨으면 좋겠어요. 많이 보고싶습니다. (곰곰 님)

📍어피티 경제상식 내용이 정말 유익했어요. 실적발표 스케쥴을 보면서도 무엇이 왜 중요한건지 명확히 알지 못했는데, 오늘 아티클을 통해 상세히 알게 된 것 같습니다. 매일 아침마다 이렇게 양질의 글을 읽을 수 있음에 항상 감사드립니다! (jeanne 님)