첫째, 투자자들이 전략의 존재 자체를 모른다
혹시 논문을 읽으면서 투자하는 사람을 보신 적이 있으신가요? 제 주위에는 있지만, 아마 어피티 독자분들은 주변에서 이런 사람들을 거의 못 보셨을 거예요. 아무리 좋은 전략이라도 투자자들이 전략의 존재 자체를 모르면 초과수익은 지속될 수 있습니다.

둘째, 투자자들이 전략을 실제 적용하지 않는다
전략을 알고 있더라도, 논문에 나온 전략으로 투자하는 사람은 극소수에 불과할 겁니다. 제가 쓴 <할 수 있다! 퀀트 투자>를 읽었어도 퀀트 투자를 시작하지 않은 사람이 훨씬 많을 거예요. 전략이 알려져도 유의미한 자본이 투입되지 않으면, 초과수익은 지속될 수 있습니다.

셋째, 기관투자자의 미적지근한 움직임
어느 나라에서나 기관투자자가 막대한 자금을 보유하고 있습니다. 엄청난 자금력을 바탕으로 개인투자자보다 더 광범위한 금융상품에 투자할 수 있죠. 하지만 기관투자자에게는 높은 수익률을 낼 이유가 없습니다. 대다수의 기관은 수익률에 대한 수수료를 받는 것이 아니라, 보유 자산에 비례해 수수료를 받거든요. 굳이 리스크를 감수하면서 수익률을 잘 내는 전략을 적용할 필요가 없는 거죠.

넷째, 펀드매니저의 커리어 리스크
자금을 운용하는 펀드매니저 역시 우리처럼 평범한 직장인입니다. 펀드매니저가 맡은 일을 무난하게 처리하는 방법은 무엇일까요? 누구나 아는 우량주나 성장성 높은 기업에만 투자하는 겁니다. 손실을 내더라도 다같이 내기 때문에 큰 상관이 없습니다.

다섯째, 중소형주에 집중된 전략의 리스크
앞으로 기관투자자에서 퀀트 투자를 확대한다고 가정하더라도 전략에 나온 중소형주, 특히 시가총액 하위 20% 기업에 투자하기는 쉽지 않습니다. 1일 평균 거래대금이 1억 원 정도밖에 안 되는 종목에 기관의 자금이 투입된다면, 주가가 천정부지로 오를 수 있거든요.