가장 쓸데없는 걱정은
엔비디아 걱정? 😅

글, 치타

전 세계 투자자들이 주목하는 그 기업

중국 실적 빠졌어도 선방했어요

시장에서 수요는 여전히 강력해요

올 초 엔비디아 주가가 급락했던 적이 있었죠. 중국의 추론형 AI 모델 딥시크의 등장이 ‘엔비디아 같은 고성능 GPU 없이도 꽤 괜찮은 AI를 개발할 수 있는 거 아니야?’ 하는 우려를 낳았기 때문이에요. 이번 실적 발표에서 엔비디아는 “AI 추론 토큰 생성량이 1년 만에 10배 급증”했다고 말했어요. 데이터 처리 기본 단위인 토큰이 증가한다는 건 GPU 같은 AI 인프라가 더 필요해졌다는 의미예요. 즉, 스스로 읽고 생각하는 추론형 AI 시장에서도 엔비디아의 GPU에 대한 수요가 넘친다는 뜻이기도 해요. 엔비디아 젠슨 황 CEO는 “추론형 AI가 컴퓨터 연산 필요량을 1,000배까지 늘릴 것”이라며, 성장에 자신감을 드러냈어요.

치타 한마디

🤖 엔비디아 주가는 이제 전 고점까지 얼마 남지 않은 상황이에요. 엔비디아의 주요 고객인 빅테크 기업들은 AI에 대한 천문학적인 투자를 이어 나가고 있고, 중동국가들에도 AI 칩을 공급할 수 있게 되며 시장의 기대가 크죠. 그러나 리스크도 존재합니다. 미국은 엔비디아의 반도체를 외교 협상 카드로 활용하고 있거든요. 기업 경쟁력이 아무리 뛰어나도, 정부 정책에 의해 실적이나 성장 동력이 흔들릴 수 있어요. 게다가 엔비디아와 같은 기술 기업들의 주가에는 ‘미래에 대한 기대’가 반영되어 있는데요. 현실이 기대에 조금이라도 미치지 못할 경우, 주가는 빠르게 추락합니다. 엔비디아 투자자라면 이런 부분을 모두 감안해야겠죠. 기업을 바라볼 때는 그 기업을 둘러싼 정치, 경제적인 상황을 두루 살피며 투자할 필요가 있어요. 

중국의 ‘위안화 결제’ 요구,

결국엔 ‘기축 통화’ 문제예요

글, 정인

위안화 결제, 요구도 수용도 많아졌어요

최근 중국 업체들이 우리나라와 거래할 때 미국달러 대신 중국의 위안화로 결제하기를 요구하는 경우가 늘어나고 있어요. 가격경쟁력이 약하거나 거래처가 한정적인 일부 우리나라 중소기업들은 실제로 위안화로 대금을 결제하곤 한다고 해요. 중국이 기축통화국 지위를 노린 것이 한두 해 일은 아니에요. 그러나 바이든 전 대통령 집권 말기~트럼프 대통령 당선 이후 위안화 국제 결제 추세는 놀랄 만큼 늘었어요. 중국 주도 국제결제 시스템인 ‘국경 간 위안화 지급 시스템(CIPS)’에 참여하는 세계의 은행들도 3년간 30%나 증가했어요. 

중국은 천천히, 확실하게 가고 있어요

올해 미국이 보호무역주의 기조를 정하고 관세전쟁을 벌이자 미국 달러는 약해졌어요. 달러 패권 균열의 틈새를 중국이 한층 더 파고드는 모습이에요. 이쯤 되자 1985년 미국과 일본의 ‘플라자합의’가 자주 소환되고 있어요. 다만 미국의 경제와 안보에 의존성이 심해, 정치적 견제를 그대로 수용하고 엔화의 국제화에 실패한 1980년대 일본과 지금의 중국은 다른 점이 많아요. 특히 중국은 자국의 돈을 빌려주어 개발도상국의 인프라 구축을 돕는 ‘일대일로’에 참여한 국가들과 결제 시스템을 구축해 나가고 있기 때문에, ‘실물경제가 받쳐주는’ 금융 시스템을 다져나가고 있어요. 

🚨 경고등이 들어오기는 했지만 미국 달러의 강고한 위상은 여전해요. 국제무역결제에서 달러화의 비중은 81%에 달하거든요. 위안화는 2위로, 아직 7%예요. 하지만 성장세에 불이 붙으면 무섭다는 점을 알고 있기에 미국이 중국을 그토록 견제하는 거예요. 커다란 변화는 자주 일어나지는 않지만 한번 일어나면 놀랄 만큼 모든 것을 순식간에 바꿔버리죠. 더군다나 ‘돈’을 뒷받침하는 ‘실제 물건과 땅’을 지닌 국가가 움직이는 문제라면요. 물론, 중국도 진짜 기축통화국이 되고 싶다면 지금의 미국처럼 어마어마한 무역적자를 각오(유튜브 영상)해야 할 거예요.

삼성이 잃어버린 세 개의 타이틀

“삼성이 세계 최초로 XXX D램을 개발했습니다”

너무 익숙한 표현이죠? 저는 메모리는 영원히 삼성이 세계 최초일 줄 알았어요. 하지만, 영원한 1등은 없다는 걸 알게 됐죠. 

상실 1 기술 타이틀

삼성이 ‘기술로 최고’라는 타이틀을 유지한 건 2019년이 마지막이에요. 그해 삼성은 10나노 수준 D램의 3세대 모델(1z)을 세계 최초로 개발했으나, ‘최초’ 자리를 마이크론과 SK하이닉스에 넘기게 되죠. 4세대(1a)와 5세대(1b), 6세대(1c) 기술의 선도 기업 타이틀은 이제 삼성의 몫이 아니에요. 

상실 2 부가가치 타이틀

2023년에는 ‘가장 비싼 메모리’ 타이틀도 잃어버려요. 즉, 시장 지배력을 내준 거죠. 5세대 HBM 제품(HBM3E)은 SK하이닉스가 개발했는데요. HBM은 지난 연재에서 설명해 드렸던 것처럼, ‘압도적인 부가가치’를 가지고 있어요. 없어서 못 팔고, 부르는 게 값이죠. 영업이익 차원에서 보면 기존 D램과는 비교할 수 없을 정도라, 2024년 3분기부터 SK하이닉스는 영업이익으로 삼성을 뛰어넘었어요. 삼성은 2025년 6월 기준, 아직 HBM 납품에 성공하지 못했어요.

상실 3 점유율 타이틀

그리고 2025년, 삼성은 최고 점유율 타이틀마저 뺏기게 돼요. 1분기에 SK하이닉스가 D램 시장 점유율에서 1위인 삼성을 누르고 왕좌에 올랐어요. 1993년, 삼성이 일본 기업들을 제치고 1등을 차지한 지 32년 만에 발생한 일이에요. 

기술과 시장(부가가치), 그리고 비즈니스(점유율) 리더십 타이틀까지. 삼성은 2025년, 이 세 타이틀 가운데 단 하나도 가지지 못한 회사가 됐어요. ‘무어의 법칙’을 몸소 증명하며 성장하던 회사였던 삼성의 과거를 생각하면, 정말 많이 변했죠.

물리적 한계 앞에서 멈춰 선 삼성

삼성이 어려움에 빠진 이유는 ‘물리적 한계’라는 벽 때문이에요. 《칩워》를 쓴 크리스 밀러가 KBS 다큐멘터리 <삼성, 잃어버린 10년>에 나와서 언급한 바 있죠. 

“최신 스마트폰의 두뇌인 AP칩에는 100억~200억 개에 달하는 트랜지스터가 들어있어요. 이 손톱만 한 크기의 AP칩에 100억 개가 넘는 트랜지스터가 들어가려면, 하나의 트랜지스터는 코로나바이러스의 약 절반 정도 크기여야 해요.”

-크리스 밀러, KBS 다큐멘터리 <삼성, 잃어버린 10년> 인터뷰 중-

‘미세화’와 관련해 메모리 회사는 신경 써야 할 것이 있어요. 시스템 칩을 만드는 회사는 트랜지스터만 생각하면 되는데, 메모리 칩을 만드는 삼성과 같은 회사는 ‘캐패시터’라는 혹이 하나 더 붙어있거든요. 데이터(정확히는 전하)를 저장하는 구조라고 이해하시면 되는데요. 칩을 더 작게 만들수록 이 캐패시터 만드는 게 점점 더 어려워지는 거예요.

팹리스 회사로부터 의뢰받아 반도체를 생산하는 파운드리 공정은 3나노를 넘어서 2나노로 가고 있다고 하지만, D램은 아직도 10나노 대에서 6번째 공정(1c)을 진행 중이에요. 10나노 벽을 깨는 건 너무 어려워요. 9나노 정도까지는 가겠지만, 그 아래로 내려가긴 어렵지 않겠냐는 이야기가 나올 만해요. 아래 그래프를 보면 알 수 있듯, D램 미세화는 파운드리에 비해 아주 느리죠.

출처: KBS, 《삼성전자 시그널(2025)⟫

어떻게 SK하이닉스는 이런 어려운 공정을 해낼 수 있었을까요? 지금부터는 그 이유를 살펴보려고 해요.

불닭볶음면이라는 파괴적 혁신

먼저 사용할 개념은 ‘파괴적 혁신’이에요. ‘파괴적 혁신’은 경영학 이론의 대가 클레이튼 M. 크리스텐슨(1952~2020)의 이론이죠. 파괴적 혁신이라니 ‘모든 면에서 뛰어난 엄청난 기술’을 떠올리실 것 같지만, 이 ‘파괴적 혁신’은 그런 게 아닙니다. 오히려 좀 이상하거나, 수익성에 큰 도움 안 될 것 같은 상품과 관련이 있죠. 이를테면 ‘불닭볶음면’이죠. 

처음 불닭볶음면을 먹었을 때는 너무 맵다는 생각이 들었어요. 강한 거부감이 들었죠. 극도로 매운맛을 좋아하는 극소수 소비자를 위한 틈새상품이면 몰라도, 농심의 신라면처럼 이미 시장을 장악하고 있던 국가대표급 라면의 경쟁 상대로 보기는 어려울 것 같았어요.

그러나 불닭볶음면은 역사를 새로 썼습니다. 불닭볶음면을 만든 삼양식품은 라면시장에서 40년 넘게 장기 집권한 ‘신라면’의 농심을 제치고 영업이익으로 라면 업계 1위가 되었어요. 시가총액은 이미 8조 원(25년 5월 20일 기준)을 훌쩍 넘어, 농심 시총의 무려 세 배에 달해요.

정말 독특한 라면, 불닭볶음면이 어떻게 이렇게까지 성장할 수 있었을까요?

그건, 시장 자체가 변했기 때문입니다. 신라면은 우리나라 라면계의 ‘왕’이었지만, 불닭볶음면은 지구촌 전체의 ‘라이징 스타’가 되었기 때문이죠. BTS가 세계를 휩쓴 이후 한국 문화와 식품에 대한 관심이 커졌고, 라면은 이제 세계에서 통하는 상품이 됐어요.

불닭볶음면을 소비하는 시장의 크기는 5000만에서 80억으로, 160배 커졌어요. 새롭게 펼쳐진 시장에서 불닭볶음면은 대체 불가능한 제품이 됐어요. 온라인에서 챌린지 열풍의 중심에 있는 ‘독특하고 참신한 뭔가’가 된 거예요. 기존 시장 참여자들이 보기에는 ‘이상한’ 제품이었지만, 그 제품이 더 큰 시장을 연 것이죠. 이게 파괴적 혁신의 정체이고, 삼양이 치고 나갈 수 있었던 배경입니다.

📍 핵심 뉴스를 이해하기 쉬운 문장으로 간결하게 알려주셨어요. (제이씽 님)

📍 라떼극장 재밌었습니다! 기획재정부는 허공에서 갑자기 생긴 줄 알았는데 많은 변화를 이루고 현재의 제가 알고 있는 부서가 되었네요! (나나 님)